发布时间：年3月2日
原文作者：
SwethaRamachandran,InvestmentDirector
发布机构：
GAMInvestments
机构介绍：
GAMInvestments是一家全球投资管理公司，致力于为机构、财富管理和零售客户提供创新投资解决方案。自年成立以来，GAMInvestments致力于提供出色的投资表现，采用各种资产类别和投资风格。
自从四年前开始负责GAM投资公司的奢侈品牌股权策略以来，SwethaRamachandran概述了她认为奢侈品投资有很长的增长跑道的八个理由。
01
奢侈品行业的长期驱动因素仍然完好，即亚洲中产阶级的崛起
尽管疫情暂时抑制了增长，但全球进入中产阶级的人数仍在增加。到本十年末，我们预计仅中国、印度和印度尼西亚三个亚洲经济体就将推动全球约30%的中产阶级消费，而像墨西哥和巴西这样的其他新兴市场也会提供支持。这与十年前主要由发达经济体推动中产阶级消费的情况有着巨大的转变。自由消费紧密地与中产阶级的形成相关联。
02
中国消费者复苏的近期影响被低估了
年，中国消费者推动了奢侈品行业三分之一的需求和90%的增长。由于Covid-19疫情，过去三年中中国的旅行者在世界舞台上几乎消失了。中国消费者的贡献减少了大约亿欧元，因此有很大的增长空间。我们认为这种增长不会花很长时间。事实上，它已经在发生，商店内已经有了排队的情况，消费者开始花费他们积累的大量储蓄。随着中国出境旅游业的最终恢复，这种情况将得到进一步的推动。我们认为这种情况与我们在美国看到的情况相似，即年和年的大部分时间都是追赶的故事，公司不断报告销售额超出预期，而由于滞后，一致的收益也在上升。我们认为市场仍未充分认识到这一关键消费群体的追赶程度，这就是我们预期股价将继续因这些收益升级而积极反应的原因。
03
但这并不全是关于中国消费者的
同时，其他奢侈品消费者群体仍然强劲。我们看到发达市场对奢侈品的再次参与，面对通货膨胀压力，购买奢侈品的高收入消费者仍然具有韧性。公司正在报告与欧洲国内消费者的重新接触，而美国消费者自年以来对该类别的需求一直特别强烈——这标志着口味的重大改变，新一代人更喜欢参与时尚和珠宝类别，而不是像老一代人那样更喜欢在房屋和汽车上花费。
东南亚消费者的崛起也是该行业的一大支持力量。尽管增长仍处于早期阶段，但印尼、越南、泰国和新加坡等市场提供了新的机会，此外，已经在世界十大奢侈品市场中的韩国也是如此。随着这些国家的GDP持续增长，中产阶级的收入增长足以推动数以百万计的人进入富裕阶层——这是推动奢侈品消费的关键驱动力。
04
奢侈品消费者正在变得年轻化
平均来说，Z代消费者在他们开始购买奢侈品时只有15岁，他们很多人是通过游戏或元宇宙接触到这个类别的。品牌正在扩大他们的价格点以吸引年轻消费者，街头服装和运动鞋类别使他们能够做到这一点，元宇宙也是下一个十年甚至更长时间的新领域。关键的是，消费者进入奢侈品类别的年龄越小，他们通常会停留得越久。这意味着今天进入的一代人与十年前进入的一代人相比，平均客户的生命周期价值将更高。
在中国，90年代后的消费者，也就是西方的Z代，已经占据了奢侈品销售的大约50%。这一代人和接下来的一代人的动机是自我奖励，奢侈品被视为他们实现这一目标的一种方式。
到年，我们也预计印度和东南亚的年轻消费者的购买力将增加，这些市场的奢侈品需求将随之释放出来。
05
奢侈品行业保持了强大的定价能力——无论是否有通胀
定价权——指的是公司能够提高价格而不会导致需求下降的能力——在年的高通胀背景下，对奢侈品行业来说是一个重要的主题。虽然通胀似乎在逐步缓解，但这些公司不会放弃。
他们已经取得的收益。这是一个品牌不愿打折和降价，以保持最大品牌权益的行业。因此，我们预计他们会保持累积价格上涨的收益，即使从现在开始的价格上涨有所放缓。
06
从长期来看，增长超过了欧元区GDP和全球GDP
过去25年，该行业的复合年增长率约为6%，这明显领先于欧元区GDP和全球GDP。这主要是因为该行业侧重于全球GDP增长最快的部分：中产阶级消费。此外，奢侈品行业为投资者提供了以发达市场的资本成本和治理体系享受新兴市场增长的机会。
07
奢侈品行业多元化，有多个驱动因素
人们常常误认为奢侈品行业只集中在少数几家公司，如LVMH、Richemont、EsteeLauder和PernodRicard。实际上，这个行业比这个广泛得多。事实上，个人奢侈品类别只占该行业1.4万亿欧元的20-25%，尽管行业内许多上市公司都属于这个类别。
奢侈酒店业，本质上就是酒店行业，去年的增长超过了一倍。这是从因疫情造成的非常低的基础上开始的，但随着人们开始探索更多体验，以及随着出行的恢复，特殊场合的恢复，以及人们对旅行的普遍渴望，我们认为酒店类别，以及葡萄酒和烈酒，可以大大受益。需要注意的是，一个类别内的表现可以显著地不同，因此，奢侈品行业是一个需要积极的、自下而上的股票选择的行业。
08
基本面和估值之间的脱节提供了机会
虽然该行业的估值在过去一年中有所下降，但以利润率表示的收益正在增加，基本面也在改善。简而言之，我们不认为当前的市场价格已经反映出好消息，也不认为今日的估值已经包含了中国的复苏潜力。此外，该行业的资产负债表是净现金正数，使其免受利率上升的影响，同时也为其提供了使用超额资本进行并购、有机增长或通过股息回馈股东的机会。
以上八个因素表明，我们认为，从现在开始，奢侈品行业的投资有着很长的增长跑道。
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